近日随着各项经济数据的陆续公布，我们需要对美国经济进行更加理性的分析，这不仅对客观了解当今世界最大经济体的具体情况十分重要，也有利于我们正确看待从中映射出的全球经济问题。整体来看，今年美国多项经济数据表现不佳，国内经济增长逐渐放缓，企业信心持续呈现较为悲观态势，贸易政策负面效应逐步显现。种种迹象表明未来美国经济或将面临越来越大的压力。

宏观形势难达预期从GDP增长的角度来看，今年第二季度美国实际国内生产总值按年率计算增长2%，低于第一季度3.1%的增速。另外，在IMF在9月25日发布的《世界经济展望》报告中，美国经济增长2019年预期被下调0.2个百分点至2.4%。就目前来看，今年美国经济增长的不乐观趋势或已成定局，其总体增长率已很难达到特朗普在之前预设的3%目标。从劳动力就业来看，美国7月非农部门新增就业岗位数量开始减少，8月、9月新增岗位都不及市场预期。

由于受到国际贸易的紧张局势影响，运输和仓储等行业的就业增长一直呈下降趋势。另外，零售业就业人数连续逐月下降，自年初以来下降了5.64万。截至9月，今年美国月均新增就业岗位16.1万个，低于去年的月均22.3万个。从物价水平来看，美国国内通胀继续低于美联储的目标水平。10月11日，美国劳工部公布美国9月份CPI数据，美国CPI环比增长0.1%，低于预期值0.2%。9月末季调核心CPI同比持平前值2.20%，也不及预期值0.1个百分点。

从国际贸易来看，美国商务部公布的数据显示，今年前9个月美国货物和服务贸易逆差继续扩大，总计约4452亿美元，同比增长10.1％。其中美国农产品出口下降明显，9月大豆出口减少了7亿美元。另外，受到贸易摩擦的影响，9月份美国对华贸易月度赤字更是创下了历史新高。经济增长或将“失速”美国供应管理学会最新发布的调查数据显示，9月份美国制造业采购经理人指数(PMI)大幅下滑至47.8，创下2009年6月以来最低水平，显示美国制造业萎缩加剧。

特别是作为美国在全球最具影响力的制造商，通用和波音也在近期分别出现了大规模罢工以及禁飞的事件，对相关行业造成的损失影响仍在不断增加。制造业低迷或将持续相当长的一段时间，而制造业约占到美国经济的12%，其表现不佳将使得美国经济增速面临更加疲软境遇。与此同时，非制造业也可能面临着急剧丧失增长动力的窘境。美国非制造业采购经理人指数(PMI)较上月下跌3.8个百分点至52.6，为2016年8月以来最低，也大幅低于市场预期。由于非制造业占美国经济比重超过80%，有的学者认为美国经济可能正在从“扩张”转向“失速”。

市场信心持续下降自2018年11月份以来，美债收益率开始出现倒挂现象。在5年期与3年期、2年期出现倒挂现象后，美国3月期和10年期国债收益率在今年3月和5月曾出现短暂的小幅倒挂，进入6月二者长期呈现倒挂现象。更为严重的是，8月14日，美国2年期和10年期国债收益率曲线自2007年来出现首次倒挂，进一步引发投资者对未来美国经济会陷入严重衰退的担忧，美国三大股指当日跌幅均在3%左右，其中道琼斯跌超800点，跌幅为3.05%。恐慌指数（VIX）飙升26%，报22.10，这也加速了投资者将资金从股市撤出。就目前来看，投资者信心的缺失可能在短时间内难以挽回。此外，今年的8、9月份，美联储已经连续两次降息。最近，美联储宣布扩张资产负债表，计划自10月15日起通过每月购买600亿美元短期美国国债，将货币供应量维持在等同或高于今年9月初的水平，该行动将持续到明年第二季度。尽管美联储主席认为这不是新一轮的QE，但这实际就是一种美元量化宽松的行为，也从侧面说明美国经济情况可能“比较糟糕”，更多的投资者相信，今年年底前，美联储还会有一次降息。这与去年加息四次的货币政策相比，可以说是完全翻转，同时从侧面反映出美国政府也已经认识到其经济增长乏力，更需要货币政策的支持。

美国经济增速的放缓虽某种程度上已成共识，但其腾挪空间依然存在，部分经济数据表现尚可。例如美国的失业率在9月份降至3.5%，为1969年12月以来的最低水平，平均时薪水平也继续保持缓慢增长等。当前，全球供应链受到冲击、市场避险情绪上升、国际货币基金组织和世界银行也接连下调了全球经济增长的预测。虽然美国经济在短期内并不存在致命问题，但从中长远角度来看，美国自身经济问题或将在未来不断凸显，其发展前景恐不容乐观。

（卞永祖 李天立 中国人民大学重阳金融研究院）

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