美国信用等级被调降之后，我们曾经做过判断：未来德、法、日的主权信用等级都将被调降，而且幅度会远远大于美国。

我们之所以做出这样的判断？因为必须懂得美国全球性战略所需要的必要条件：保持比较优势。这就是说，不管我有多不好，只要确保你们比我更差，我比你们强得多就可以了。所以，不要以为美国信用等级被下调，美国的信用就完蛋了。没关系，只要世界各国的评级都不如美国，美国就可以保持“最高信用等级”。

现在看，这样的情况已经出现了。穆迪评级公司，在将日本信用AAA等级列入负面观察名单之后，很快就真的动手了。北京时间 8月24日，穆迪将日本主权信用等级下调一级，至Aa3级。现在看，至少在穆迪的评级排序中，美国高于日本。

下调的原因当然是政府赤字和主权债务过高的问题。但是，日本主权债务过高的问题不是一天两天了。1990年以前，日本经济发展当年主要是靠银行借贷支撑。但此后日本金融危机发生，银行借贷几乎停滞，政府为了托住经济增长，大量发债投入公共基础设施建设，债务规模开始快速攀升。尤其是在利率近乎为零的背景下，政府几乎可以无成本借债，这也促使日本政府放手借债，国债数额骤增。

当然，日本债务大幅上涨还有一个十分重要的原因：老龄化社会迫使政府社会福利性开支大幅上涨。

在政府支出越来越大的背景下，日本债务水平15年前已经越过60%（占GDP比重）的安全线。尤其是近几年，美国金融危机之下，日本政府救市，加之今年大地震的影响，都毫无疑问地进一步增加了政府开支，这使得日本国债水平一举突破200%。

为什么日本债务之高却没有发生债务危机？普遍的分析观点是：日本的政府债务几乎全部由日本居民和国内机构持有，所以境外资本很难把握做空日本国债的条件。不过，这次情况可能不同了。毕竟，巨额的债务已经为日本埋下了“定时炸弹”。

主权信用降级可能是一个重要的爆发点，如果因此而引爆日本的“债务泡沫”，美国可以一举多得。第一，让日本将再次成为美国的“自动提款机”；第二，顺手击垮欧元。

大家都知道，日本多年来受到“通缩”的困扰，如果此时国债收益率上升，意味着日本通缩将更加严重。所以，保持低利率不仅是政府融资成本的问题，更是经济衰退会不会进一步恶化的问题。

为了维系低利率，日本政府必须防止国债市场的大幅下跌。怎么办？托市。而日本政府托市的唯一选择可能就是“大规模减持美国国债”，在用美元大量换取日元，对冲市场上用日元兑换美元――资本出逃的压力，防止日元过度贬值。

这样的情况只要足够严重，日本必须大规模抛售美国国债，这实际相当于在美国国债上“割肉”。同时减轻日本和美国的债务负担。如果美国债券价格暴跌，势必引发其它国家（比如中东等国）的跟随性抛售，那美国距离债务违约和债务重组的日子就很近了。

另外，日元贬值、日债下跌的过程中，大量资本势必逃向美国，而推高美元指数，美国国债价格不跌反升，但这势必引发欧元贬值及其欧洲债券资产价格的暴跌。这意味着什么？格林斯潘给出的答案是：欧元区正在瓦解。